掃一掃
關(guān)注中圖網(wǎng)
官方微博
本類五星書更多>
-
>
闖進數(shù)學(xué)世界――探秘歷史名題
-
>
中醫(yī)基礎(chǔ)理論
-
>
當(dāng)代中國政府與政治(新編21世紀(jì)公共管理系列教材)
-
>
高校軍事課教程
-
>
思想道德與法治(2021年版)
-
>
毛澤東思想和中國特色社會主義理論體系概論(2021年版)
-
>
中醫(yī)內(nèi)科學(xué)·全國中醫(yī)藥行業(yè)高等教育“十四五”規(guī)劃教材
對沖基金:理論分析:風(fēng)險管理與實踐 版權(quán)信息
- ISBN：9787565455018
- 條形碼：9787565455018 ; 978-7-5654-5501-8
- 裝幀：平裝-膠訂
- 冊數(shù)：暫無
- 重量：暫無
- 所屬分類：>
對沖基金:理論分析:風(fēng)險管理與實踐 內(nèi)容簡介
對沖基金：理論分析、風(fēng)險管理與實踐
Hedge Funds: An Analytic Perspective
【美】羅聞全 著
Andrew W. Lo
寇文紅 譯
內(nèi)容簡介：
《對沖基金：理論分析、風(fēng)險管理與實踐》是由著名金融學(xué)者羅聞全教授主編的一部學(xué)術(shù)巨作，系統(tǒng)而深入地探討了美國對沖基金的業(yè)績表現(xiàn)、投資模式、風(fēng)險管理、系統(tǒng)性風(fēng)險及監(jiān)管策略等關(guān)鍵議題。書中結(jié)合嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦碚摲治雠c實際數(shù)據(jù)，全面展示了對沖基金行業(yè)的復(fù)雜性與多維度特點，是了解對沖基金的佳作。作為國內(nèi)對沖基金研究的開創(chuàng)性著作，它填補了相關(guān)領(lǐng)域的學(xué)術(shù)空白，并為中國資本市場的未來發(fā)展提供了寶貴的理論支持。無論是金融從業(yè)者、監(jiān)管機構(gòu)，還是學(xué)術(shù)研究者，都能從中汲取智慧，洞察行業(yè)變革的趨勢，提升自身的競爭力與決策能力。
封底專家推薦語：
“任何計劃投資于對沖基金，或負(fù)責(zé)監(jiān)管金融服務(wù)行業(yè)的人，都應(yīng)當(dāng)閱讀本書。”
——《經(jīng)濟學(xué)人》雜志
“本書基于大量學(xué)術(shù)研究和實踐經(jīng)驗，展現(xiàn)了權(quán)威的視角。羅聞全教授深入剖析了在運用他所提出的知名‘虛擬基金——資本殺手合伙人’模型來估算對沖基金業(yè)績時所面臨的挑戰(zhàn)。”
——Steven Bell，《商界經(jīng)濟學(xué)人》雜志
“對于那些已經(jīng)熟悉現(xiàn)代投資組合理論的學(xué)者而言，本書是學(xué)習(xí)對沖基金投資策略的絕佳起點。作為對沖基金領(lǐng)域的**研究者，羅聞全通過本書對行業(yè)的核心概念進行了全面闡述，設(shè)定了研究的新標(biāo)準(zhǔn)。”
——Marcel Mollenbeck，《金融市場與投資組合管理》雜志
“羅聞全的《對沖基金：理論分析、風(fēng)險管理與實踐》無疑將在未來數(shù)年內(nèi)成為對沖基金研究的權(quán)威著作。他深入探討了對沖基金的收益、交易策略、風(fēng)險特征和市場粘滯性，并提出了新穎且富有洞察力的觀點。”
——Richard Bookstaber，《我們自食其果：市場、對沖基金與金融創(chuàng)新的毀滅》
“羅聞全提供了一個獨特的視角，細(xì)致入微地研究了收益率與粘滯性的性質(zhì)，并創(chuàng)造性地引入了‘均值-方差-流動性*優(yōu)化’的概念，這是其他對沖基金書籍中未曾涉及的重要議題。”
——Narayan Y. Naik，倫敦商學(xué)院
“本書對對沖基金行業(yè)的關(guān)鍵問題進行了極為及時和有益的回顧，全面總結(jié)了對沖基金收益率的基本特性。它討論了為何傳統(tǒng)的業(yè)績衡量指標(biāo)可能會誤導(dǎo)分析，并強調(diào)了諸如序列相關(guān)性、收益率平滑和粘滯性等重要因素。”
——Markus K. Brunnermeier，普林斯頓大學(xué)
作者介紹：
羅聞全（Andrew W. Lo）
羅聞全是著名的金融學(xué)家與金融工程學(xué)領(lǐng)袖，MIT斯隆管理學(xué)院金融學(xué)教授，金融工程實驗室創(chuàng)始人。1984年獲哈佛大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位，曾在賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院和MIT任職。他的研究領(lǐng)域包括金融理論、風(fēng)險管理、對沖基金和金融計量經(jīng)濟學(xué)等。羅聞全提出了適應(yīng)性市場假說（AMH）并創(chuàng)立了生物金融學(xué)，為金融學(xué)和金融工程領(lǐng)域作出了重大貢獻。
寇文紅，2008年獲北京大學(xué)金融學(xué)博士學(xué)位，曾任光大證券投資策略分析師。擅長匯率理論、貨幣政策和股市趨勢分析，精通計量經(jīng)濟學(xué)模型構(gòu)建與經(jīng)濟指標(biāo)預(yù)測，注重宏觀經(jīng)濟與政策動向?qū)κ袌龅挠绊憽?/p>
對沖基金:理論分析:風(fēng)險管理與實踐 作者簡介
本書是2009-2011年翻譯的，2011年7月出版，迄今已經(jīng)十幾年過去了。出版社庫存早已告罄，我偶爾想買幾本送人，亦不可得。現(xiàn)在出版社準(zhǔn)備再版，要求修訂，于是欣然領(lǐng)命。
2009年我開始翻譯此書時，國內(nèi)金融從業(yè)人員和學(xué)術(shù)界對作者羅聞全（Andrew W. Lo）了解不多，因此我在《譯者序》中花了不少篇幅介紹他的家庭背景、求學(xué)生涯和學(xué)術(shù)成就。今天，國內(nèi)讀者對他的學(xué)術(shù)成就已經(jīng)很熟悉，不必在這方面再費筆墨。
當(dāng)時我還提到，在Peter L. Bernstein于2007年出版的Capital Ideas Evolving中，依次介紹了Paul Sameulson、Robert Merton、羅聞全、Robert Shiller、William Sharpe、Harry Markowitz和Myron Scholes的學(xué)術(shù)思想，當(dāng)時只有羅聞全和Robert Shiller尚未獲得諾貝爾獎，未來獲獎也并非不可能。2013年，Robert Shiller獲得了諾貝爾獎，目前這個名單中只剩下羅聞全了，讓我們拭目以待。
本次主要修訂了如下幾個方面：
一是去掉了幾個術(shù)語后面的英文原文。2009-2011年翻譯時，為了便于理解，在一些術(shù)語后面保留了英文原文，F(xiàn)在很多術(shù)語業(yè)內(nèi)已經(jīng)耳熟能詳?shù)模槐卦俦Ａ袅恕?p>本書是2009-2011年翻譯的，2011年7月出版，迄今已經(jīng)十幾年過去了。出版社庫存早已告罄，我偶爾想買幾本送人，亦不可得，F(xiàn)在出版社準(zhǔn)備再版，要求修訂，于是欣然領(lǐng)命。
2009年我開始翻譯此書時，國內(nèi)金融從業(yè)人員和學(xué)術(shù)界對作者羅聞全（Andrew W. Lo）了解不多，因此我在《譯者序》中花了不少篇幅介紹他的家庭背景、求學(xué)生涯和學(xué)術(shù)成就。今天，國內(nèi)讀者對他的學(xué)術(shù)成就已經(jīng)很熟悉，不必在這方面再費筆墨。
當(dāng)時我還提到，在Peter L. Bernstein于2007年出版的Capital Ideas Evolving中，依次介紹了Paul Sameulson、Robert Merton、羅聞全、Robert Shiller、William Sharpe、Harry Markowitz和Myron Scholes的學(xué)術(shù)思想，當(dāng)時只有羅聞全和Robert Shiller尚未獲得諾貝爾獎，未來獲獎也并非不可能。2013年，Robert Shiller獲得了諾貝爾獎，目前這個名單中只剩下羅聞全了，讓我們拭目以待。
本次主要修訂了如下幾個方面：
一是去掉了幾個術(shù)語后面的英文原文。2009-2011年翻譯時，為了便于理解，在一些術(shù)語后面保留了英文原文，F(xiàn)在很多術(shù)語業(yè)內(nèi)已經(jīng)耳熟能詳?shù)，不必再保留了?/p>
二是修改了幾個術(shù)語，使之更符合國內(nèi)證券基金行業(yè)的習(xí)慣。例如基金的“liquidation”，之前譯為“清算”，過于正式，這次改成“清盤”。“active/passive strategies”，之前譯為“積極型/消極型策略”，這次改為“主動型/被動型策略”。但讀者要注意，在我國，“主動/被動”的含義較窄，“主動策略”經(jīng)常指投資者主動選股擇時、承擔(dān)風(fēng)險；“被動策略”主要指投資者買入一攬子證券標(biāo)的或指數(shù)基金，被動地跟蹤模擬指數(shù)。本書中的含義則要寬泛一些（具體見第6章）。
三是修改了之前幾處疏忽導(dǎo)致的錯誤；并對幾個句子做了潤色。
借此機會談一下過去十幾年我國對沖基金的發(fā)展情況。主要涉及幾個問題：
第一是發(fā)展速度。我國對沖基金發(fā)展迅速，進步巨大。2011年陽光私募已經(jīng)很多，但專門的對沖基金較少，主要是一些私募基金在從事商品期貨、固定收益套利、事件驅(qū)動策略、瀕危證券策略、FoF或可轉(zhuǎn)換套利型策略，數(shù)量少，規(guī)模小。2010年4月16日我國推出滬深300股指期貨，2011年推出轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，使A股市場投資者擺脫了只能做多、難以采用杠桿的限制，可以進行多空雙向交易。此后隨著各類股指期貨期權(quán)、商品期貨期權(quán)的推出，各金融機構(gòu)紛紛開發(fā)對沖基金產(chǎn)品。有些證券公司還推出了場外個股期權(quán)產(chǎn)品，吸引投資者參與。
公募基金方面，幾乎每個公募基金產(chǎn)品的募集合同中，都會載明允許采用股指期貨合約對沖市場風(fēng)險。目前規(guī)模在1000億以上的公募基金公司，幾乎都設(shè)有專門的量化團隊，發(fā)行量化對沖產(chǎn)品，通常是采用股票市場中性策略。有的公司還會面向特定投資者發(fā)行對沖基金產(chǎn)品。私募基金因為受監(jiān)管限制較少，發(fā)行的對沖基金產(chǎn)品更加靈活，包括股票市場中性型、事件驅(qū)動型、宏觀對沖型、期貨與衍生品、多重策略型、瀕危債券型等等。
另外，公募基金通常有專門的FoF團隊；銀行理財子公司、保險資管、券商資管、信托公司也會把部分資金投資于其他基金產(chǎn)品，本質(zhì)上也是FoF。這些FoF絕大多數(shù)都投資于只能或只愿做多的公募基金產(chǎn)品，通常不把它們當(dāng)做對沖基金；只有很少會投資于私募對沖基金產(chǎn)品。本書提到美國有FoF型對沖基金，是因為它們所投資的標(biāo)的（基金）本身會采用對沖策略。
綜上所述，我國對沖基金分散在公募、私募基金公司等機構(gòu)中。但我國對它們的策略類型沒有統(tǒng)一的界定，也沒有準(zhǔn)確的統(tǒng)計，因此缺乏關(guān)于對沖基金規(guī)模的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，截至2015年4月底，正在運行的對沖基金產(chǎn)品有6714只，資產(chǎn)管理規(guī)模達到8731.50億元。截止2024年8月底，私募基金的總規(guī)模是19.65萬億元，粗略估計其中對沖基金的規(guī)模應(yīng)該有幾萬億元。
隨著對沖基金的發(fā)展，量化產(chǎn)品交易量在市場總交易量中的占大幅增長。2022年至2024年9月，A股表現(xiàn)低迷，交易清淡。量化產(chǎn)品大行其道。當(dāng)時這類產(chǎn)品持股時間較短，經(jīng)常有10%左右的盈利就賣出，一方面給市場提供了大量的流動性，另一方面迅速消除了本來就不多的盈利機會，被視為股市的“收割機”。當(dāng)時量化產(chǎn)品的交易量經(jīng)常占到每日交易量的10%甚至以上，它們不全是對沖基金，但有不少是對沖基金。
總之，過去十幾年，我國對沖基金從少到多，從小到大，發(fā)展迅速。另外，2015年之后，外資借道陸股通大舉進入A股市場，其中不少也采用對沖策略。在每次股市快速漲跌中，總能看到境外對沖基金的身影，例如2024年2月、2024年9月底之后A股的快速上漲行情中，境外對沖基金功不可沒。
第二是風(fēng)險問題。采用對沖策略的本意是為了更好地管理風(fēng)險，但在運營過程中，有時候會導(dǎo)致風(fēng)險過高，甚至傳染至整個市場。本書第10章舉了2007年8月6-10日美國某些量化股票中性投資組合減倉，導(dǎo)致持有類似頭寸的投資組合凈值下跌、跟隨減倉，最終風(fēng)險傳染至其他對沖基金的例子。類似的情況在我國也發(fā)生過，例如2015年6月中旬至7月初、2015年8月的股災(zāi)，以及歷次快速殺跌，其中都有對沖基金做空股指期貨、導(dǎo)致股指期貨快速下跌、并拖累現(xiàn)貨市場的因素。對沖基金憑借層出不窮的投資工具和花樣繁多的投資策略在市場上興風(fēng)作浪，其他基金產(chǎn)品（比如只能做多的公募基金產(chǎn)品）則舉步維艱。
第三是監(jiān)管問題。本書第7章討論了美國對沖基金的監(jiān)管問題。2008年危機之后，美國開始加強金融監(jiān)管。2010年7月21日，美國的《多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法》正式生效，其中第四章是《私募基金投資顧問注冊法案》，加強對對沖基金的監(jiān)管。在我國，2012年12月修訂《證券投資基金法》時，已經(jīng)把私募證券投資基金納入監(jiān)管，但對私募基金的監(jiān)管整體遠(yuǎn)不如公募基金嚴(yán)格。也就是說，對公募基金設(shè)立的對沖基金的監(jiān)管一直很嚴(yán)格，對私募基金設(shè)立的對沖基金的監(jiān)管則較為寬松。對私募對沖基金管理人的資質(zhì)、信息披露、信息審查、備案要求等都較為寬松，導(dǎo)致對沖基金運營中存在一些違法違規(guī)行為，例如挪用基金資產(chǎn)、操縱股價、內(nèi)幕交易、操縱流動性差的期權(quán)價格、與公募基金經(jīng)理勾結(jié)進行利益輸送等，凸顯了對沖基金監(jiān)管的復(fù)雜性。2023年10月30日至31日，我國召開了中央金融工作會議，要求“強化監(jiān)管，提高防范化解金融風(fēng)險能力。”預(yù)期未來對對沖基金的監(jiān)管會趨嚴(yán)。
第四是市場變化對沖基金的挑戰(zhàn)。對沖基金投資不是一帆風(fēng)順的，充滿著風(fēng)險與挑戰(zhàn)，能夠積累業(yè)績并發(fā)展壯大的對沖基金終歸是少數(shù)。例如，2024年9月24日央行宣布放松貨幣政策和9月26日中央政治局會議之后，A股市場暴漲，那些持有大量股指期貨空單和看跌期權(quán)的對沖基金損失慘重。2024年10月18日，某百億規(guī)模的量化對沖基金公司發(fā)布公告稱：“因市場環(huán)境變化，對沖系列產(chǎn)品難以同時取得收益和縮小風(fēng)險敞口，潛在收益風(fēng)險比明顯下降，未來收益將明顯低于投資人預(yù)期。考慮到對沖產(chǎn)品的風(fēng)險屬性，公司將逐步將對沖全系產(chǎn)品投資倉位降低至0。”10月24日，另一量化對沖基金公司發(fā)布公告稱：“由于市場環(huán)境發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，我司期權(quán)套利策略遭受重創(chuàng)。經(jīng)公司內(nèi)部商議后決定，公司未來主推策略將調(diào)整為帶有多頭敞口的策略，而不再推廣類中性策略。”這些公告引發(fā)了市場上關(guān)于“量化基金投降了”、“量化基金失敗了”的討論。其實在本書第10章，作者就討論過同樣的問題。一次小概率事件當(dāng)然不能說明量化對沖基金就此失敗了，但它提醒我們，在對沖基金投資中，風(fēng)險無處不在。在市場突如其來的動蕩中，最穩(wěn)妥的策略也可能招致巨大的損失，因此對對沖基金策略的研究還有很長的路要走。
對沖基金像鯰魚一樣，對資本市場這個生態(tài)圈中其他機構(gòu)投資者的投資策略、投資理念、研究方法和風(fēng)險管理都產(chǎn)生了巨大的影響。長期看，無論是公募基金和銀行理財子公司，還是保險和券商的資產(chǎn)管理公司的從業(yè)人員，都需要學(xué)習(xí)借鑒量化和對沖的投資理念。不僅需要在適當(dāng)?shù)臅r機做出買入決策，還要在適當(dāng)時機做出賣出決策，甚至賣空決策，只有這樣才能在日益激烈的市場競爭中生存發(fā)展。
第五是關(guān)于對沖基金的業(yè)績評價體系和學(xué)術(shù)研究。在美國，有Lipper TASS、CS/Tremont等對沖基金數(shù)據(jù)庫和HFR這樣的對沖基金研究公司，一方面收集對沖基金的業(yè)績信息，建立業(yè)績評價體系；另一方面為學(xué)術(shù)研究提供支持。在我國，也有像Wind、iFind、私募排排網(wǎng)這樣的數(shù)據(jù)庫，但是采用金融計量經(jīng)濟學(xué)方法深入研究我國對沖基金的學(xué)術(shù)論文還很少（2024年9月24日之后股市暴漲對對沖基金的影響，就是一個很值得研究的課題）。因此，像本書這樣有學(xué)術(shù)價值的著作修訂再版，是一件好事。
2011年版的《譯者序》中曾經(jīng)介紹過，羅聞全的母親Julia Yao Lo是一位偉大的女性，在她的悉心教導(dǎo)下，羅家三姐弟都成了各自領(lǐng)域中的著名學(xué)者。但是2012年前后，她罹患癌癥。羅聞全無法接受這一點，他開始關(guān)注生物制藥行業(yè)的發(fā)展。為了加快醫(yī)藥研發(fā)，造；颊撸麆(chuàng)立了一家采用全新運營模式的生物科技公司——BridgeBio。不幸的是，羅老夫人沒有來得及受益。這家公司于2019年6月26日在納斯達克交易所上市，繼續(xù)進行藥物研發(fā)。
2010年6月10日，我完成本書的初稿后，回家探望父母，期間每天陪著年過古稀的父親在醫(yī)院打點滴,并在其病榻前修改譯稿。當(dāng)時很后悔自己為了求知，沒有早日工作，賺錢贍養(yǎng)父母。如今十多年過去了，羅老夫人已經(jīng)仙逝；我的母親也于2016年6月23日因病離世；我的父親于2021年7月做過胃癌手術(shù)后，元氣大傷，2024年6月16日凌晨駕鶴西去。現(xiàn)在修訂這本書，讀到2011年我在《譯者序》中的感慨，不禁黯然神傷。
資本也可以有善舉。愿世上有更多的羅聞全，秉持善心，投入醫(yī)藥研發(fā)，造福世人。
寇文紅
2024年11月10日
書友推薦
- >
隨園食單
- >
二體千字文
- >
有舍有得是人生
- >
新文學(xué)天穹兩巨星--魯迅與胡適/紅燭學(xué)術(shù)叢書(紅燭學(xué)術(shù)叢書)
- >
伊索寓言-世界文學(xué)名著典藏-全譯本
- >
中國人在烏蘇里邊疆區(qū):歷史與人類學(xué)概述
- >
姑媽的寶刀
- >
【精裝繪本】畫給孩子的中國神話
本類暢銷
