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成長股的投資之道:如何通過只買入最好的公司持續獲利 版權信息
- ISBN：9787515365619
- 條形碼：9787515365619 ; 978-7-5153-6561-9
- 裝幀：一般純質紙
- 冊數：暫無
- 重量：暫無
- 所屬分類：
成長股的投資之道:如何通過只買入最好的公司持續獲利 本書特色
★ 本書是英國備受歡迎的基金Fundsmith創始人、首席執行官、首席投資官特里·史密斯2010—2020年投資文集以及致股東的信。 ★ 此書英文版2020年10月出版時，Fundsmith管理330億英鎊。截至2021年12月31日，Fundsmith管理430億英鎊（約合人民幣3640億元）。Fundsmith不僅每年向投資者發布一封年度信函，還會舉行一次年會，是英國wei一一家這樣做的共同基金。它已成為英國參與人數z多的年度股東大會。 ★ Fundsmith股票基金是英國規模z大的主動股票和總回報基金。Fundsmith股票基金T類累計份額(Fundsmith基金z受個人投資者歡迎的類別，同時也是作者所投資的類別）自2010年該基金成立至2020年12月31日回報率449.3%，年化收益率18.2%，其自成立以來的業績連續多年在英國投資協會全球板塊中排名di一。 ★ 因他的成長型投資風格，即購買和長期持有少量持續高增長、高品質公司的股票，特里·史密斯被稱為“英國沃倫·巴菲特”。 ★ 在本書中，結合具體的個股分析，特里·史密斯詳細闡述了讓他實現長期卓越回報的投資策略——成長股投資，買入并長期持有高品質公司的方法。 ★ 《金融時報》前總編輯萊昂內爾·巴伯為本書作序推薦。 ★ 自出版以來，本書長期占據英國亞馬遜股票投資類圖書暢銷榜單。
成長股的投資之道:如何通過只買入最好的公司持續獲利 內容簡介
本書是英國備受歡迎的基金Fundsmith創始人、知名基金經理特里·史密斯的著作，包含了他 2010—2020年的投資文集以及致股東的信。 很多人喜歡將原本簡單的投資復雜化。在本書中，作者提出成功的投資，其實只需買入zui好的公司。作者揭穿了關于股票投資的很多謬誤，并闡述了讓他實現長期很好回報的投資策略——成長股投資。他將其概括為簡單的三個步驟：“買入好公司，不要支付過高價格，然后什么都不做。”作者眼中的好公司有兩個標志：1. 以現金的形式產生高資本回報率；2. 將至少部分現金以高資本回報率進行再投資，為增長提供資金，從而實現強大的價值復合增長。在年度致股東的信中，作者解釋了他如何執行這個策略，依次審查了每個步驟的執行情況，披露了對基金業績貢獻排名前、后五位的十只股票，并對其和整個投資組合進行了分析。 以其標志性的犀利、智慧，史密斯揭示了高品質公司是什么樣的，如何找到它們（以及如何發現冒充者），同時闡明了： 為什么要淡化市盈率，看重已動用資本回報率； 為什么大多數股票回購實際上是破壞價值； 為什么不要嘗試市場擇時； 投資的十大黃金法則； 環法自行車賽對于投資的啟示； 價值投資策略的缺陷； …… 秉承其成名經典著作《為增長而做的會計處理》風格，作者以嚴謹的分析，對投資中一些重要主題展開了討論，帶領讀者經歷一次開闊視野的閱讀之旅，獲得寶貴且實用的投資洞察。任何一個投資者的書架沒有這本書，都是不完整的。
成長股的投資之道:如何通過只買入最好的公司持續獲利 目錄
序言 / 萊昂內爾·巴伯
前言：前十年的經驗教訓 / 特里·史密斯
基金管理費 《實話實說》，2010年9月28日
2010年度致股東的信 Fundsmith，2011年1月
股票回購——朋友還是敵人 《投資周刊》，2011年4月11日
ETF比我想象的更糟糕 《每日電訊報》，2011年5月24日
加速股票回購 《實話實說》，2011年7月4日
默多克應該放棄對新聞集團的控制 《投資周刊》，2011年7月13日
新聞集團：一個家族企業 《衛報》，2011年7月18日
瑞銀的崩潰凸顯了ETF的危險 《投資周刊》，2011年9月16日
偉大的競爭者——“冒煙喬”·弗雷澤如何定義了一個時代 《金融時報》，2011年11月12日
2011年度致股東的信 Fundsmith，2012年1月
交易員是零售銀行的毀滅者 《衛報》，2012年7月1日
華爾街大崩盤的教訓 《獨立報》，2012年10月24日
環法自行車賽對于投資的啟示 《金融時報》，2012年11月23日
2012年度致股東的信 Fundsmith，2013年1月
無回報風險——為什么無聊是*好的 《金融時報》，2013年1月18日
投資的十大黃金法則 《金融時報》，2013年2月15日
擇時交易：不要嘗試 《金融時報》，2013年3月1日
分清良莠 《金融時報》，2013年3月15日
永遠不要為了避稅而投資 《金融時報》，2013年3月28日
太多股票會破壞投資組合 《金融時報》，2013年4月12日
控制成本以保護你的投資 《金融時報》，2013年4月29日
如果他們使用這些詞語，請不要購買他們的股票 《每日電訊報》，2013年10月18日
為什么為優質公司多付點是安全的 《每日電訊報》，2013年11月22日
一切又似曾相識 《金融時報》，2013年12月6日
2013年度致股東的信 Fundsmith，2014年1月
權衡投資時只要事實 《金融時報》，2014年1月24日
頁巖：奇跡、革命還是潮流 《金融時報》，2014年2月7日
投資者是自己*大的敵人 《每日電訊報》，2014年2月14日
藍色巨人的投資者可能沒有贏家 《金融時報》，2014年2月24日
曾祖父，你在一戰前投資了什么 《金融時報》，2014年3月8日
金磚四國基金的表現 《金融時報》，2014年4月11日
新興市場漫游指南 《金融時報》，2014年8月1日
投資者如何忽視了樂購的警告信號 《金融時報》，2014年9月6日
尤里卡！我發現了基金的命名方式 《金融時報》，2014年10月3日
我為什么不投資銀行股 《金融時報》，2014年11月1日
這會是下一個樂購嗎 《每日電訊報》，2014年11月29日
讓上市公司一起跳“霍基-科基舞” 《金融時報》，2014年12月5日
2014年度致股東的信 Fundsmith，2015年1月
“股東價值”究竟是什么意思 《金融時報》，2015年1月9日
股東價值是結果，而不是目標 《金融時報》，2015年2月6日
通往天堂的三個階梯 富達基金，2015年2月27日
牛肉在哪里 麥當勞不確定的復蘇 《金融時報》，2015年5月22日
投資者可以從亞歷克斯·伯德的500場成功投注中學到什么 《每日電訊報》，2015年6月12日
投資者可以從弗格森爵士的成功中學到什么 《每日電訊報》，2015年6月19日
債券替代股：你能承受不持有它們嗎 《金融時報》，2015年6月26日
股息收入不再像以前那樣 《金融時報》，2015年7月17日
關注投資成果：總回報才是*重要的 《金融時報》，2015年7月24日
如果沒人看會計賬目，為什么還要做假賬呢 《金融時報》，2015年9月24日
提供好產品或服務的公司是投資的關鍵 《每日郵報》，2015年11月9日
過去五年我在Fundsmith基金學到的東西 《金融時報》，2015年11月21日
2015年度致股東的信 Fundsmith，2016年1月
如果你在2016年用你的資金做一項投資 《金融時報》，2016年1月15日
投資者不應放棄債券替代股 《金融時報》，2016年9月8日
漂亮50對債券替代股的啟示 《金融時報》，2016年9月14日
專注于“已知的已知事物”《每日電訊報》，2016年10月29日
2016年度致股東的信 Fundsmith，2017年1月
新興市場ETF和死亡之顎 《金融時報》，2017年2月17日
權益類投資的獨特優勢 《金融時報》，2017年4月20日
阿斯利康開始看起來很像樂購 《金融時報》，2017年8月4日
2017年度致股東的信 Fundsmith，2018年1月
ESG？SRI？你的綠色投資組合真的綠色嗎 《金融時報》，2018年1月18日
在全球股票投資組合中加入小盤股可在不增加風險的情況下增加價值 《金融時報》，2018年8月31日
誰需要股息收入 稅收和更高的市場價格意味著股息再投資并不劃算 《金融時報》，2018年10月3日
股票會跑贏債券嗎 大多數股票注定令人失望——你需要找到少數不讓你失望的 《金融時報》，2018年11月7日
2018年度致股東的信 Fundsmith，2019年1月
基金管理的謬論 《全球金融毛里求斯》，2019年11月
2019年度致股東的信 Fundsmith，2020年1月
疫情期間致股東的一封信 Fundsmith，2020年3月31日
永遠不要浪費一場危機 《金融時報》，2020年4月30日
市場中只有兩種投資者 《金融時報》，2020年7月2日
為了**個到達終點 《全球金融毛里求斯》，2020年8月
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成長股的投資之道:如何通過只買入最好的公司持續獲利 節選
為什么以更高的PE購買優質公司是安全的 《每日電訊報》，2013年11月22日 傳奇投資者沃倫·巴菲特將復利稱為世界第八大奇跡。了解其影響對于投資成功至關重要。然而，它對許多人來說仍然是個謎。 對此*簡單的說明是，問自己一個問題，以每年10%的復合回報率計算，將你的資本翻倍需要多長時間。 重點在于我們談論的是復合回報，將收益不斷添加到后續每個投資周期的資本總額當中，并使其實現復利增長。因此，答案是7年。而只需每年7%的復合回報率，你的資金就可以在10年內翻倍。 我們再看一個例子：從1000英鎊開始，以10%的年復合回報率投資30年，對比以12.5%的年復合回報率投資30年，兩者的*終資本有什么區別？我問這個問題是因為它可能代表一個人投資生涯的合理結果范圍，即一個人在退休前儲蓄30年，然后靠投資收益來生活。答案相當令人驚訝，額外的2.5%的復合回報率將使*終金額翻倍——因此，投資1000英鎊，以12.5%的復利增長將達到34,243英鎊，而以10%的復利增長將達到17,449英鎊。 在Fundsmith基金，我們只投資于滿足以下條件的公司：具有較高的已動用資本回報率；將大部分或全部利潤轉換為現金；具有較高的利潤率；已被證明在幾十年中對經濟周期具有韌性。 但此類公司的估值已成為投資者關注的話題。它們的估值在金融危機和隨之而來的大衰退中有所上升。這是因為它們在向我們提供日常必需品和奢侈品方面擁有持續一致的表現，并且在與市場大多數其他行業相比，幾乎沒有（或沒有）經濟增長的環境下，有能力實現增長。 由于近年來它們的股價上漲超過了公司利潤或現金流的增長，因此它們的估值肯定比以前高，但這與被高估不同。雖然我承認它們的估值不如*近上漲之前那么有吸引力，但我認為，對復利的研究或許應該有理由暫停判定它們應該被賣出甚至回避。 在Fundsmith基金，我們不經常查看市盈率（PE）這一傳統的價值衡量標準，因為我們更喜歡查看現金流量，但由于幾乎所有人都使用市盈率，因此這是表示我們投資組合的相對估值的*簡單方法，我們投資組合目前的市盈率比市場高出約兩個點—— Fundsmith投資組合中的股票的預測市盈率約為21倍，MSCI全球指數約為19倍。 在判斷這意味著什么時，你還應該注意一些事情，即并非所有盈利（該比率中的“E”）都具有相同的價值。Fundsmith投資組合中的股票用比市場少得多的資本產生收益（因為它們具有更高的資本回報率），并且它們以現金形式交付盈利的比例更高，這無疑更有價值。它們的盈利也更可預測，這讓我回到了對復利的討論。 我研究了在1979年至2009年的30年間，你可以為其中這些公司支付多少倍的PE。特別是，我研究了可口可樂和高露潔。1979年，它們的估值與市場大致相同——收益的10倍。但是，在能夠保證與其未來30年的市場表現相同的情況下，你當時可以為它們支付多少倍的PE呢？答案相當令人驚訝，約為收益的40倍。為什么？因為在此期間，這些公司的總回報以每年比市場快5%的速度增長，而且就像之前說明的2.5%的復合回報率差異一樣，這5%的差異乘以它們的資本總額，體現出來的就是股價比市場上漲速度快4倍。 當然，未來30年可能會有所不同。然而，如果我不得不猜測它會如何影響這個計算，那么像可口可樂和高露潔這樣的公司，在增長方面的表現會更好，因為周期性股票不太可能重現信貸泡沫刺激下的那種增長。公平地說，相對于市場中的其他股票，優質股票確實可能并不昂貴。但兩者都會被證明是昂貴的，尤其是在利率上升的時候。但即便如此，我還是建議你考慮一下，如果有人建議你以1979年市場市盈率的兩倍投資可口可樂或高露潔，你可能會做出何種反應。如果拒絕這個想法，你就會錯過獲得兩倍于市場指數收益的投資機會。 “股東價值”究竟是什么意思 《金融時報》，2015年1月9日 作為投資者，你可能經常見到含有“股東”的兩個詞：股東價值和股東積極主義者。 就在2014年年底之前，一個積極主義投資者聯系了我們并提出了一系列建議，他們持有我們的投資組合中的一家公司。他們的建議基本上等于要求這家公司將自己出售給它的一個競爭對手，以“創造額外的股東價值”。 這讓我再次思考股東價值的本質，以及股東積極主義的本質。在本文和后續文章中，我將嘗試解釋我所認為的這些詞語的真正含義以及它們如何融入投資領域。 公司管理層、基金經理和積極主義投資者經常說他們致力于創造或釋放股東價值，但從未明確說明這意味著什么。對我來說，是否創造價值，就是看一家公司是否為其*終所有者創造了額外的財富，以及其管理者是否采取了適當的行動來實現這一目標。不過，我不確定這是每個人的定義。*近，我開始懷疑這個概念是否像金融領域的許多其他概念一樣已被濫用。 簡而言之，我對價值創造的定義是，當一家公司提供的回報率高于用于產生這些回報的資本成本時，這家公司就創造了價值。公司在價值創造方面，本質上和我們做投資是一樣的。如果你以每年10%的成本借入資金并以每年5%的回報率進行投資，你會變得更貧窮。如果你以每年20%的回報率進行投資，你會變得更富有。 同樣，那些回報率持續高于資本成本的公司會變得更有價值，反之亦然。一家公司的資本回報率如果能夠一直高于其資本成本，它就為其股東創造了價值，股東應該希望它保留至少部分利潤，以這些有吸引力的回報率進行再投資，而不是將它們全部作為股息派發給股東或使用它們回購股票。 我將回報率定義為“已動用資本回報率”或ROCE。這很容易從公司賬目中確定；它基本上是經營現金流除以股東權益和凈負債的總和。確定公司的資本成本是相當困難的。如果你以10%的成本借入資金進行投資，那么你的資金成本就很清楚了。公司的債務資本成本同樣清楚，通常可以在其賬目附注中找到或計算得出。但是它的權益資本成本呢？ *常用的估計方法是使用所謂的資本資產定價模型，根據首字母縮寫通常被稱為“CAPM”。這將權益資本成本定義為無風險利率，通常用與公司相同貨幣計價的政府債券收益率，加上風險溢價。隨著時間的推移，可以與形成無風險利率的債券進行對比，從股票實際回報率中觀察這種溢價。 如果你沒有因為上一段的描述而轉移注意力，這會讓我感到驚訝。其中存在一個問題：公司的資本成本不容易定義，只能是估計值。由于金融危機，這些問題*近變得更加復雜。這讓一些投資者質疑政府債券是否真的沒有風險，而超低的官方利率、量化寬松和通脹缺位，導致債券收益率跌到了歷史低位甚至負值。 也許是因為資本成本不容易定義或計算，*普遍接受的衡量價值創造的方法是每股收益的增長，它僅通過稅后利潤除以已發行股票數量就可以計算得出。還有什么指標可以更簡單地計算得出嗎？寥寥無幾——這可能就是為什么人們如此重視這種簡單的業績衡量標準及其相關估值指標，即市盈率。查看分析師的研究報告，你會發現很多對于每股收益的引用，通常是在首頁上。 這些指標可能很簡單，但每股收益和市盈率也存在著一些嚴重的缺陷。*重要的是，它們沒有考慮已動用資本或由此產生的回報率。正如樂購的例子所顯示的，一家公司完全有可能在使用越來越多的資本而回報率下降和不足的情況下，產生上升的每股收益。換句話說，即使公司增加了收益，它也可能正在忙于破壞股東價值。 所以，我堅持將已動用資本回報率作為我首選的價值創造衡量標準。但當然，無論是已動用資本回報率還是每股收益，都不等同于使股價上漲。我懷疑，股東價值創造更常見的定義是股價上漲，尤其是在積極主義投資者當中，我將在下一次專欄中就此進行詳細介紹。
成長股的投資之道:如何通過只買入最好的公司持續獲利 作者簡介
特里·史密斯是Fundsmith基金的創始人、首席執行官、首席投資官，英國z成功的基金經理之一。他曾是兩家證券公司德利萬邦和高林斯特的首席執行官。同時他還是暢銷書作家和定期媒體評論員。因他的成長型投資風格，即購買和長期持有少量持續高增長、高品質公司的股票，被稱為“英國沃倫·巴菲特”。 1974—1983年就職于巴克萊銀行。1976年成為英國特許銀行家學會會員。1984年成為 W. Greenwell & Co的一名股票經紀人，1984—1989年是倫敦備受歡迎的銀行分析師。 1990年，成為瑞銀集團Phillips & Drew的英國公司研究部主管。1992年因出版暢銷書《為增長而做的會計處理》（該書曝光了會計規則中的漏洞，讓公司看上去創造了價值，實際上沒有）被解雇。 之后，他致力于打造兩家證券公司高林斯特和德利萬邦。2014年退休，專注于他的新的基金管理事業。 2010年11月1日創辦Fundsmith基金，擔任首席執行官、首席投資官。截至2021年12月31日，Fundsmith基金管理規模430億英鎊（約合人民幣3640億元）。Fundsmith股票基金是英國規模z大的主動股票和總回報基金。Fundsmith股票基金T類累計份額（Fundsmith基金z受個人投資者歡迎的類別，同時也是作者所投資的類別）自2010年11月1日至2020年12月31日回報率449.3%，年化收益率18.2%，其自成立以來的業績連續多年在英國投資協會全球板塊中排名di一，且累計收益率遠遠高于該板塊的平均水平。 譯者簡介 凌波，北京知名私募基金投資主管，擁有15年操盤經驗，投資品種包括股票、期貨、期權、基金等。2005年至今，股票投資年均回報率達32%，期貨程序化交易月均收益率達8%。對道氏理論、波浪理論、江恩理論以及程序化交易、系統化交易、日內交易等，有多年的研究經驗和豐富的研究成果。
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