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看準:如何從經濟規律中,看準投資時機 版權信息
- ISBN：9787559657923
- 條形碼：9787559657923 ; 978-7-5596-5792-3
- 裝幀：一般輕型紙
- 冊數：暫無
- 重量：暫無
- 所屬分類：>
看準:如何從經濟規律中,看準投資時機 本書特色
適讀人群 ：普通大眾★資深投資人飯爺帶你跳出局限思維，看準經濟周期，抓住經濟規律，找到適合自己的投資之路。 ★繼《效率人生》后，飯爺的又一大力作，受到眾多粉絲關注，影響萬千投資者。 ★本書從多個方面深入分析各類經濟現象，挖掘背后的內在邏輯，教你看準時機，準確判斷。 ★為什么有的人總是投資成功，而你卻被各類投資陷阱坑得練練虧損？ 為什么有的人年紀輕輕就實現了財務自由，而你離你的財富目標還遙遙無期？ 資深投資人飯爺帶你跳出局限思維，看準經濟周期，抓住經濟規律，找到適合自己的投資之路。
看準:如何從經濟規律中,看準投資時機 內容簡介
本書深入解析諸多經濟現象，教你看懂經濟周期，識別各類投資陷阱。 從經濟規律中，看準投資時機，實現財務自由。 通過本書，可以讓你少走彎路，規避陷阱，掌握投資機遇。
看準:如何從經濟規律中,看準投資時機 目錄
01
看懂經濟的本質，掌控財富規律
內循環是未來經濟的必然選擇? 003
看懂美元周期，就能看懂諸多經濟的真相? 006
抓住屬于自己時代的機會? 011
央行如何拯救經濟? 026
印鈔機正在悄悄偷走你的錢? 041
關于美國債務那些事? 044
是什么刺破了全球資產價格泡沫? 062
數字貨幣帶來的突破? 076
02
經濟中的危機和教訓
下一次的次貸危機? 089
通貨膨脹之后會發生什么? 104
經濟危機乃至大蕭條發生的根源? 115
金融中潛藏的雷區? 133
蘇聯與俄羅斯經濟的教訓? 149
03
看懂股市趨勢，成為投資贏家
風險就是機會? 167
價值和投資從來都是兩方面? 172
巴菲特指標揭示了什么? 174
煉就股市中的火眼金睛? 190
股市的泡沫? 200?
04
避開投資中的陷阱
別掉進金融產品的深坑? 209
保險是不是智商稅? 215
什么是不動產投資信托基金? 220
多數人不適合專職做投資? 224
日本養老投資啟示錄? 227
展開全部
看準:如何從經濟規律中,看準投資時機 節選
巴菲特指標揭示了什么 前段時間聽到一個報道，說是衡量美股泡沫*著名的巴菲特指標已經創下歷史新高。現在美股的位置，不但超過了20世紀30年代大蕭條時候的峰值，而且超越了2000年時的科技泡沫峰值，成為歷史上*高的指標值。而這一切，都是在2020年疫情之后，美聯儲瘋狂放水的貨幣政策和美國政府的財政刺激下造成的。 理解巴菲特指標的來龍去脈，有助于你了解股市，對我們以后投資的決策，也會有比較深遠的影響。 1.什么是巴菲特指標 用美股的總市值除以美國國民生產總值（GNP），會得到一個數值，我們稱其為“巴菲特指標”，因為這個指標是巴菲特首先提出來的。 對于巴菲特指標，一直有一個傳言，不管是機構還是媒體，這兩年都在不斷引用—— 如果巴菲特指標的數值處在70 % ~ 80%之間，說明美股處在被低估的位置，是買入美股的好時機。如果巴菲特指標數值超過100%，就意味著美股有泡沫了，需要小心了。 為什么這個指標這么有參考意義，就連巴菲特也會如此重視呢？我在這里講一下自己的理解。我們知道GNP的中文名稱是國民生產總值。這代表的是一個國家或者地區所有人在一定時期內新生產的產品和服務價值的總和。也就是說，GNP這個指標計算的是一個國家或者地區當年創造的實際財富。而股票市場的總價值，代表的是一個國家創造的實際財富證券化的貨幣價值。所以巴菲特指標的本身，是用GDP這個實際財富作為基準，來計算實體經濟的證券化率程度，以及資本市場的泡沫化程度。 在一個已經完成實物財富證券化的成熟國家里，用股票市場的總市值除以GNP的比值，衡量的其實是一個國家實物財富的泡沫化程度。因為股票市場的*終價值，只能反映經濟的實際產出。泡沫大到一定程度，就會均值回歸。 不過關于巴菲特這個指標的用法，到處都在以訛傳訛。這才有了“巴菲特指標要是超過100 %，美股市場就進入泡沫區間”這種沒有邏輯的說法。 2.巴菲特的困擾 在過去十年的時間里，價值股的漲幅一直不如成長股。這種情況持續了很久，讓不少深度價值投資者很受傷，以至于傳奇的價值投資者查爾斯跳樓自殺了。他是個知名的基金經理，也是深度價值投資者。他管理的基金在鼎盛時期規模高達200億美元。 過去的十年，對查爾斯這種深度價值投資者來說，是非常難熬的日子。因為對全球高額債務的持續擔憂，他一直找不到合適的價值標的，不得不保持著40 %的現金。《巴倫周刊》說，查爾斯從高樓上縱身一躍，結束了自己的生命，但價值已經開始回歸。 可能很多人不知道的是，2000年納斯達克泡沫破滅之前，股神巴菲特也經歷了同樣難熬的歲月。1999年年初，巴菲特旗下公司伯克希爾哈撒韋的股價是80 300美元。到了2000年年初卻只有50 900美元，下跌近40%。因為從1999年開始，網絡股成為當時的唯一熱門板塊。科技股的股價瘋漲的同時，其他多數公司的股價都在下跌。*典型的就是DQ（美國*大的乳制品公司之一）、可口可樂、迪士尼和美國運通這些傳統消費股和價值股。這些都是巴菲特手里的重倉股，而它們在1999年的表現，只能用“惡心”來形容。 因為看空高新科技互聯網股票，再加上基金業績表現不佳，《時代周刊》在1999年夏天的封面上公然羞辱巴菲特：“沃倫，究竟哪兒出了問題？”作為對此的回應，巴菲特精心準備了幾周后在1999年的太陽谷峰會上的一個演講。這是巴菲特過去30年來，**次對股票市場做出公開預測。在這次演講中，他主要講了兩件事。 一件事就是大家熟悉的那段：“短期來看，股票市場是投票機，但長期看來它更像是稱重機。雖然從*終的結果看，稱重機會勝出，但短期會是由投票的籌碼來左右。因為短期投票的籌碼，*大的決定因素，可能是人們狂熱的情緒。”巴菲特這段投票機和稱重機理論，說的其實就是股票的長期價值是由其盈利和估值決定的，雖然短期可能會被人們狂熱的情緒推高。 關于人們在股票市場狂熱的情緒，巴菲特在演講中講了一個石油勘探商的故事。 一個石油勘探商死后進了天堂，上帝對他說：“你符合所有的條件，但這里人以群分，石油勘探者的居住區已經滿了，我沒有地方提供給你。” 新來的石油勘探商問道：“您不介意我說五個字吧？” “可以。” 于是商人把手攏在嘴邊，大聲喊道：“地獄里有油！” 所有的石油勘探者想都沒想，一同往地獄沖去，天堂的居住區被騰空了。上帝只好宣布現在這塊地方全都是那個新來的石油勘探者的了。 誰料那個石油勘探者想了一會兒，說道：“不了，我還是跟著他們去地獄吧，畢竟這世上無風不起浪。” 巴菲特講石油商人的故事，其實就是在描述牛市末期人們趨同的狂熱情緒。那時候要是你好心告訴別人股票市場風險很大，別人在心里可能還覺得你想擋他的財路。 對金融市場有著決定性影響的是利率。利率對金融市場的影響，就像地心引力對物體的影響一樣大。當利率下跌并且保持在歷史低位的時候，所有資產都會有前所未有的高估值。因為在低利率的背景下，人們不愿意在手里持有現金，而是用前所未有的價格，去買那些高估值的股票和資產。這就是為什么在20世紀90年代末期，在美股公司利潤和此前比較沒有明顯增長的情況下，整個美股市場的估值顯然已經過高，但人們還在不斷買入這些高估值股票，甚至是市面上其他高估值資產。這里一旦利率發生變化，金融等資產的價格都會發生變化，不管是房屋、股票，還是債券。 可以說巴菲特在這次演講中，基本上完整概括了自己投資體系的精髓。 3.巴菲特的第二次分析 做完這次演講之后不久的1999年11月，巴菲特給《財富》雜志又寫了篇文章。這次巴菲特更加詳細地分析了影響股市運行的幾項重要因素。其實這次的新文章，寫的還是太陽谷演講中那兩段老生常談的東西。 一方面，他說市場短期是投票機，但長期一定是稱重機。企業的真正價值，一定是盈利決定的。雖然可能會有很長一段時間，公司股價偏離實際價值，但總有一天，股價還是會回歸基本面。另一方面，他又說了一遍市場上的利率水平對估值的影響，不過這次巴菲特舉了一個特別生動的例子。 他說道瓊斯指數在1964年12月31日的位置，是874.12點。到了1981年12月31日的位置，是875點。也就是說17年的時間，道瓊斯指數只漲了1點。不過在這17年里，美國的國民生產總值上漲了370%，美國財富500強公司的銷售額也上漲了6倍。可是這期間美國股市只上漲了1點，不得不說，這是一件非常好笑的事兒。 不過后面的1981 — 1998這17年時間里，道瓊斯指數一路狂飆。雖然美國的GDP只上漲了177%，但同期道瓊斯指數上漲了10倍。都說美國股市是經濟的晴雨表，二者關系很大。我們從兩個階段美股的表現，卻完全看不出美國股市和經濟有什么聯系。 為什么會出現這樣的情況呢？巴菲特在文中也給出了自己的答案。股票市場在前后兩個17年里，出現截然相反的表現，是因為兩個經濟變量和一個心理變量。兩個經濟變量，是指市場上的利率水平和企業利潤，這兩個因素我在前面提到過。 情緒變量，是指股票市場的非理性周期性爆發。股市樂觀的時候往往會更樂觀，悲觀的時候往往會更悲觀。看看牛市頂部時候人們的心理和熊市底部時候人們的心理，大家就能明白這個道理了。 這里我們還是先從經濟變量里*重要的利率說起。為什么市場上的利率水平會對投資品估值影響這么大呢？這里我們計算一下不同利率水平下需要的投資回報率，大家就知道怎么回事了。 要講明白投資回報率的問題，首先要引入一個市盈率的概念。所謂市盈率，就是用你的投資總額，除以這筆投資每年能產生的回報，計算出一個數值。這個數值就是市盈率，所以市盈率的計算方式等于投資總額除以年度投資回報。這里可以看出：市盈率這個數值，代表的是收回這筆投資需要的年限。這里我們也可以看出，市盈率的倒數，其實就是每年獲得的投資回報率。假如你投資100萬元，每年能產生5萬元的利潤，那么收回這筆投資需要20年時間。所以這筆投資的市盈率就是20，那么每年的投資回報率是5%。 明白了市盈率和年均投資回報率的概念，我們再看看不同利率水平下，覆蓋資金成本需要的年均投資回報率。假如目前市面上利率水平是5%，那意味著要償還這個借貸成本，至少需要年賺5%才能覆蓋。 我們前面說過，市盈率的倒數，可以看作你這筆投資的年均回報率。5%的借貸成本意味著，拿這筆錢投資一個年均回報5%，也就是20倍市盈率的市場，是可以覆蓋成本的。 如果現在市場上利率水平下降到4%，那么意味著償還這個借貸成本，需要年賺4%就可以。在4%的利率環境下，意味著你拿這筆錢投資一個年均回報4%、全市場估值在25倍市盈率的市場，依然是可以覆蓋成本的。如果利率水平下降到2%，則意味著你拿這筆錢投資一個年均回報2%、全市場估值在50倍市盈率的市場，依然可以覆蓋成本。 同樣的一個市場，僅僅因為利率的差異，就帶來了估值水平的巨大改變。可見利率高低這個因素，對全市場估值水平的影響是多么巨大。這里我們也可以得出結論，利率水平是決定市場估值*重要的因素。在低利率甚至是負利率環境下，整個股票市場的估值，大概率都會比正常利率環境下的估值高出不少。 4.為什么巴菲特認為泡沫會破 下面是1964 — 1998年幾個關鍵日期的長期政府債券利率水平：1964年12月31日為4 . 20 %，1981年12月31日為13 . 65 %，1998年12月31日為5.09%。 1964 — 1981年，利率水平急劇升高，從之前的4%大幅上升到14%。等于利率水平上升了3倍多，這對股票市場的估值和投資者都非常不利。 其間因為利率水平太高，所有投資品的估值都在走低，首當其沖的就是股票價格。利率水平成倍增長的同時，企業的利潤水平卻沒有多大的增長幅度。 自從1951年之后，美國企業稅后利率占GDP的比重，基本在4% ~ 6.5%間波動。到1981年年底的時候，美國企業稅后利潤占GDP的比重甚至降到了3.5%。因為此時美國趕上了經濟滯漲，經濟不好加上高利率，企業的盈利自然不會高。 高利率壓制投資品的估值水平，再加上企業盈利不佳，兩個因素在同一時期發生。這很大程度上解釋了為什么在1964 —1981年間，道瓊斯指數一動不動。 那為什么1981 — 1998年，股市能上漲10倍之多呢？主要原因是市場上利率水平不斷下滑，推高了市場估值。次要原因是企業的利潤水平，也在1980年之后走出滯漲，開始出現持續改善。 1981年年底，美國企業稅后利潤占GDP的比重是3.5%，到了1998年年底，這個比重接近6%。而1981年12月31日的利率為13.65%，到了1998年12月31日利率降到了5.09%。利率不斷降低，推動了股票市場估值水平的大幅提升，與此同時，企業的盈利水平也開始回升。估值和盈利水平雙升，帶來的就是美股市場的戴維斯雙擊。戴維斯雙擊帶來股市上漲以后投資者的情緒因素也放大了上漲。 市場上漲越快，就有越多的人進入股市。牛市一旦開始啟動，就算亂買也能賺錢。這時候所有人都認為，股票市場是提款機。這時候人們認為，不買股票搶錢，是腦子出問題了。這些人不懂什么利率水平，也不懂什么企業盈利，只知道參與就能賺錢。 在賺錢效應下，大家很快會變成巴浦洛夫實驗 b 里的那條狗。股市上漲就像搖鈴鐺一樣，刺激他們流口水。這些新手帶著增量資金沖進市場，很大程度上推動了上漲趨勢的延續，他們也是*后接盤的那批人。 綜上所述我們可以看出，影響市場估值水平*重要的因素是利率，其次是企業盈利和人們的情緒。在1999年這篇文章里，巴菲特也是看到這三個指標都沒辦法維系，才告訴大家后面泡沫很快要破了。 當時市場的情緒已經非常狂熱，該進來接盤的投資者差不多都已經進來了。想要在這個位置維持上升，就需要利率或者企業的盈利水平中至少有一個因素能夠支持其上漲。要么長期利率必須進一步下降，然而這時候美聯儲已經開始加息；要么企業的盈利水平有重大改善，這看起來根本不可能會發生。因為1950年以來，美國的企業稅后盈利占GDP的比例一般在4%，超過6.5%的時候非常罕見。在盈利非常好的1999年和2000年，這個比例也低于6%。 所以巴菲特在文章中得出的結論是：美國股市的泡沫，可能很快要破了。文章寫完沒幾個月，美國的高新科技互聯網股票泡沫破滅，開始步入漫漫熊途。 5.巴菲特的回顧 股市泡沫破滅一年之后，2001年巴菲特在《福布斯》雜志上，又發表了一篇很長的文章。這篇文章再次回顧總結了之前在1999年太陽谷峰會的演講和在《財富》雜志上寫的文章，把影響美國股市的利率、企業盈利和投資者情緒三要素重新歸納總結了一遍。 在文章中，巴菲特以大蕭條時期美國經濟增長和股市之間的關系為例，舉了更加翔實的例子。巴菲特說1964 — 1981年，美國GDP增長迅速但股市不漲，并不是什么特殊情況。在20世紀之初的1900 — 1920年，美國股市也是不漲的。這期間國家經濟突飛猛進，但股票市場幾乎紋絲不動。 比如1899年12月31日的道瓊斯指數是66.08，而1920年12月31日的道瓊斯指數是71.95。道瓊斯指數在這20年間只上漲了5%，和1964 — 1981年的停滯非常類似。這段時間，市場上的利率水平也在不斷上升，1920年8月是*高點。 然而在1920年加息和西班牙大流感的影響下，美國經濟陷入了前所未有的衰退。為拯救經濟，整個20年代美聯儲開始持續地降息，利率水平在不斷走低。在利率走低和貨幣寬松的背景下，美國迎來了咆哮的20年代。道瓊斯指數在接下來的9年里，上漲了500%。不過是泡沫總是要破的。1929年9月，道瓊斯指數在上升至381點以后，在美聯儲加息的影響下，美股泡沫破裂和后面的大蕭條終于來了。 當下的美股泡沫破裂以后，全球經濟很可能也會陷入大蕭條的窘境。后面不管美聯儲怎么寬松，財政部怎么搞財政刺激，經濟都救不起來，而是步入蕭條狀態。因為這里和1929年的情況類似，有著大蕭條前夜一樣的貧富分化。 早在經濟大蕭條期間，美聯儲在不斷嘗試通過降息和寬松的貨幣政策拯救經濟。羅斯福也發布了各種新政，開始對富人們征收重稅。美國通過財政刺激和轉移支付補貼窮人的方式來支持經濟。但由于美國當時的社會貧富差距太大，底層已經完全喪失了購買力。所以貨幣和財政刺激手段已經失效，美國經濟依然步入了史無前例的大蕭條。拯救美國經濟的是“二戰”帶來的訂單和利潤。 現今的全球經濟狀況和大蕭條之前的1929年是非常類似的。可以說不管是美股泡沫的嚴重程度，還是全球社會貧富分化的程度，都差不多。 當年受到大蕭條和“二戰”的影響，從1932年開始的17年間，道瓊斯指數一直趴在171點之下，完全沒有起色。雖然整個40年代，美國的人均GDP增長了50%，可以說是20世紀增長*快的10年，但股市依然趴在那里不動。直到1950年1月，股票市場才開始上漲，1950 — 1966年道瓊斯指數又足足上漲了500%。 再之后就是我們前面討論的兩個周期：1966 — 1982年的經濟滯脹，以及1982 — 2000年的大牛市。這里我們也可以看出，道瓊斯指數大概有一個10 ~ 20年的波動周期。前面20年暴漲，后面20年橫盤，再加上中間的無效時間，合起來差不多就是一個康波周期。也難怪經濟學家周金濤曾說，人生發財靠康波。 6.巴菲特指標的由來 在2001年這篇文章的結尾，巴菲特還告訴我們，過去的20世紀，已經證明了一件事。股票市場的非理性，是周期性爆發的。所以需要通過定量分析來幫助我們選擇在高點離開市場，規避可能的風險。 從宏觀上講，巴菲特認為定量分析也不復雜，那就是美股的市值和美國GNP之比。這就是那個廣為流傳的巴菲特指標的由來。巴菲特認為，如果在任何時候，想尋找一個衡量股票市場估值的*佳單一手段，那可能股市總市值與國民生產總值的比率這個指標是*佳的。當然他也承認，單用這個指標作為參考，有一定的局限性。因為投資本身需要的是多重指標的交叉驗證。 1999年的時候，巴菲特指標已經升高到了前所未有的高度。這是一個很強的預警信號。我們在前面說過，GNP增速代表的是美國實體經濟創造的增量財富。如果資本市場以超越實體經濟發展的速度增加財富，意味著這個巴菲特指標的數字會不斷持續地增大。這意味著證券市場的泡沫化程度在不斷上升。假如股票總體市值增加10%，每年GNP增加5%，那巴菲特指標的曲線就需要直線上升。 在2001年寫下的這篇文章中，巴菲特還說：如果這個比率關系在70% ~ 80%，那么出手購買股票的話，收益會不錯。如果這個比率接近200%，就像1999 — 2000年的情況，那你還買入股票的話，就是在玩火。 在2001年的時候， 我們可以看到巴菲特指標的位置在133%，而這個數字還是從2000年高點大跌了的結果。所以當年美國納斯達克的科技股泡沫有多大，現在大家應該也能夠看出來了。 我認為很多人對巴菲特指標有以訛傳訛的說法，比如，不少媒體都說，巴菲特指標超過100%的時候，美股就被認為存在泡沫。 其實巴菲特本人并沒有提到，當這個指標超過100%的時候是不是已經步入泡沫。而且在1924 — 1995年期間，巴菲特指標都是低于100%的。只是在1995年之后，巴菲特指標才**次超過了100%。我們總不能說過去這70年，美股市場都沒有出現泡沫吧。如果這樣，那1929年的大蕭條，又是怎么來的？ 其實從巴菲特的表述看，他闡述了一個簡單的道理。那就是這個指標在70% ~ 80%的時候，是合理買入位置。我們虛擬財富相對實際財富顯著低估了。后面超出合理位置以后，市場泡沫是情緒驅動的，高點在哪兒誰也不知道。因為頂部和底部是瘋子決定的。所以巴菲特指標超過100%持續不破是非常正常的，甚至可能一直沖高到200%的位置。在這個位置買進就是在玩火，因為虛擬財富相對實際財富已經顯著出現高估，泡沫也隨時可能破。 不過在1995 — 2000年這一段科技股泡沫時期，巴菲特也并沒有遠離股市。他只是不買科技股，而是持續買入價值股。價值股持續非理性下跌，導致那幾年巴菲特持續跑輸市場。自己公司伯克希爾的股價，也因為大量持有價值股，在1999 — 2000年年初跌了40%，還被別人嘲笑了。就在大家紛紛嘲笑巴菲特老古董、思維過時的時候，科技股泡沫也隨之破裂了。2000年科技股泡沫破滅以后，巴菲特手里的價值股王者歸來。直到2008年全球金融危機之前，價值股的表現都好過成長股。 通過上面的分析可以看出，很多媒體或者研究機構所說的巴菲特指標高于100%，美股市場就已經步入泡沫。這是一種以訛傳訛的說法。如果大家單純把巴菲特指標達到100%作為賣出時機，是非常錯誤的。在這些年低利率和美聯儲放水的背景下，基本上會錯過大部分的投資機會。 2015年8月的巴菲特指標是101%。2018年這個指標是109%，早就進入他們所說的泡沫區間了。如果你達到100%就開始賣出，應該是在五年以前就已經清空了手里的所有投資倉位，然后看著美股市場在后面持續不停地上漲，開始不停懊悔。因為這個指標在2019年全球央行放水和低利率的背景下又繼續升高，甚至已經突破了上一次2000年科技股互聯網泡沫時期創下的峰值紀錄。 在經歷了2020年疫情期間更大的放水以后，2021年巴菲特指標還在持續上升，數字達到230%。到了這個階段，按照巴菲特的觀點，確實已經進入投資風險區間了。美債美股的相關性，在目前這個時間點，也已經回到1999年年中的水平。相關性這么高意味著，未來的某一天，你看到的不是股債雙牛，就是股債雙殺。 巴菲特指數在這么高的位置，對于它未來的走向，我的觀點和巴菲特在1999年曾經表達過的觀點類似。現在市場已經步入泡沫區，也就是和1999年股市的狀態很相近。后面再過一些時間，當通貨膨脹來了，很可能因為貨幣緊縮出現股債雙殺的局面。不過從全球的權益資金流來看，這個節點，大家似乎比以前更樂觀，這也符合巴菲特的那個情緒指標。過去十多年間，涌入權益市場的資金，沒有一次比這次猛。 全球資金都在瘋狂進入權益市場，原因也并不復雜。越是到了股市泡沫的末端，沖進來的資金就會越多越猛，現在看來確實也是這樣。再加上疫情期間美聯儲世紀大放水和極低的利率水平，導致人們手里的現金保值增值需求非常旺盛。 這次美股泡沫破滅之后，我并不認為全球央行靠貨幣或者財政刺激就能把經濟救起來。后面很可能會像1929年一樣，全球經濟步入蕭條。不管怎么刺激，經濟都處于低潮階段。因為這次不光有史無前例的美股泡沫，還有史無前例的貧富分化。底層百姓已經真正喪失了購買力。
看準:如何從經濟規律中,看準投資時機 作者簡介
飯爺 作家、投資人、自媒體人。 已出版《效率人生》，其作品和文章受到眾多讀者喜愛。
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