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高效的無效:行家如何投資與市場如何定價

包郵 高效的無效:行家如何投資與市場如何定價

出版社：中國人民大學出版社出版時間：2021-05-01
開本： 16開 頁數： 436
本類榜單：管理銷量榜
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高效的無效:行家如何投資與市場如何定價 版權信息

  • ISBN：9787300249421
  • 條形碼：9787300249421 ; 978-7-300-24942-1
  • 裝幀：簡裝本
  • 冊數：暫無
  • 重量：暫無
  • 所屬分類：>>

高效的無效:行家如何投資與市場如何定價 本書特色

這是一本有價值、有趣的書，提供了廣泛的資產類別和戰略投資當代調查，將精彩的敘述與嚴謹的分析相結合，從而有效滿足學生、投資者和專業人士的需求。這是對投資文獻的重要貢獻。 ——加里·布林森（全球資產配置之父） 作為一本投資書，本書設定了一個完全不同的、更高的標準。本書將好和的研究成果與的對沖基金經理的見解融為一體，是一本不可多得的好書。 ——達雷爾·達菲（斯坦福大學商學院金融學杰出講席教授） 本書是對21世紀金融研究和實踐絕佳的專業介紹。 ——安德魯·施萊弗（哈佛大學經濟學教授） 佩德森是一位天才的金融市場理論家，他明白當理論與對制度細節和市場摩擦的深刻實踐理解相結合時，才是令人滿意的。這本很棒的書展示了他在這些方面的優勢。 ——杰里米·斯坦（哈佛大學教授） 市場的效率如何讓大多數投資者難堪，而市場的無效又如何讓對沖基金經理賺取巨額利潤 佩德森通過原創性研究和對對沖基金經理的采訪，回答了這一問題。 ——勞倫斯·西格爾（福特基金會投資政策研究部主管）

高效的無效:行家如何投資與市場如何定價 內容簡介

本書描述了對沖基金的關鍵交易策略，揭開了主動型投資的神秘面紗。作者將近期新的研究成果與現實世界的經典案例以及對很好對沖基金經理的采訪相結合，展示了某些交易策略是如何盈利的，以及為什么有時會虧損。
作者認為市場既非接近高效，也非接近無效，相反，市場的無效足以讓基金經理通過交易策略獲取利潤來補償其成本，而市場的高效帶來的利潤不會鼓勵額外的積極投資。了解如何在低效的市場中進行交易，為學習金融學提供了一種新的、引人入勝的方法。
本書深入探討了幾個不同的領域：投資管理的基本工具、股票投資策略、宏觀投資策略和套利策略，并研究了投資組合選擇、風險管理、股票估值和收益曲線邏輯等不同的主題。書中通過對知名對沖基金經理的采訪進一步闡釋了各類投資方法，他們包括李•安斯利三世、詹姆斯•查諾斯、克利夫•阿斯尼斯、戴維•哈丁、肯•格里芬、戴維•哈丁、約翰•A.保爾森、邁倫•斯科爾斯和喬治•索羅斯。

高效的無效:行家如何投資與市場如何定價 目錄

**部分 主動型投資



第1章　了解對沖基金和其他精明的投資者

1．1　業績目標和費用

1．2　業績表現

1．3　對沖基金的組織結構

1．4　對沖基金在經濟中的角色

第2章　評估交易策略：業績衡量

2．1　阿爾法和貝塔

2．2　風險回報比率

2．3　衡量投資業績

2．4　時間維度和計算年化收益率

2．5　*高業績水準

2．6　基金回撤率

2．7　調整流動性和滯后價格對業績的影響

2．8　業績歸因分析

2．9　歷史回測與業績記錄

第3章　開發和回測交易策略：在高效的無效市場中獲利

3．1　價格足夠有效，但又無法完全有效地反映信息

3．2　對流動性風險足夠高效又不完全有效的補償

3．3　如何回測檢驗投資策略

3．4　構建投資組合和回歸分析的等同性

第4章　構建投資組合和風險管理

4．1　構建投資組合

4．2　風險管理

4．3　回撤管理

第5章　策略的交易與融資：市場流動性和融資流動性

5．1　考慮交易成本的*優交易策略

5．2　交易成本的度量

5．3　估算預期交易成本

5．4　執行落差：交易的成本和不交易的成本

5．5　交易策略或資產管理人的容積

5．6　為交易策略融資：杠桿的定義

5．7　杠桿的來源：對沖基金的資產負債表

5．8　使用杠桿的限制：保證金要求

5．9　融資流動性風險和賭徒破產

5．10　流動性旋渦：當所有人競相出逃時

5．11　捕食交易策略



第二部分　股票投資策略



第6章　股票估值與股票投資簡介

6．1　高效運行的無效股票市場

6．2　內在價值和股利貼現模型

6．3　盈利、賬面價值和剩余收益模型

6．4　其他股票估值方法

第7章　主觀型股票投資策略

7．1　價值投資

7．2　質量投資和以合理價格投資優質股

7．3　沃倫??巴菲特：**的價值及質量投資大師

7．4　持倉期和催化劑

7．5　行動主義投資

7．6　基于報單和情緒的交易

7．7　馬弗里克資本公司李??安斯利三世的訪談錄

第8章　專注股票做空策略

8．1　做空交易的運作流程及其困難

8．2　賣空摩擦可能導致股價被高估

8．3　管理層與賣空者的博弈：賣空對社會有益還是有害

8．4　案例分析：安然事件

8．5　尼克斯聯合基金公司詹姆斯??查諾斯訪談錄

第9章　股票量化投資策略

9．1　基本面量化策略

9．2　統計套利策略

9．3　高頻交易策略：足夠高效又不完全有效的股票做市

9．4　AQR公司克利夫??阿斯尼斯訪談錄



第三部分　資產配置和宏觀投資策略



第10章　資產配置概述――主要資產類別的收益

10．1　戰略性資產配置

10．2　市場擇時和戰術性資產配置

10．3　了解主要資產類別的收益

第11章　全球宏觀投資策略

11．1　套息交易

11．2　關注中央銀行的舉動

11．3　基于經濟發展的交易

11．4　國家選擇和其他宏觀投資

11．5　主題型全球宏觀投資

11．6　喬治??索羅斯的繁榮衰退循環和反射理論

11．7　索羅斯基金管理公司喬治??索羅斯訪談錄

第12章　管理期貨策略――趨勢跟蹤投資

12．1　趨勢的生命周期

12．2　趨勢交易

12．3　多元時間序列動量策略

12．4　多元化：有益的趨勢

12．5　管理期貨基金實際收益源于時間序列動量

12．6　實盤操作：如何經營管理期貨基金

12．7　元盛資本管理公司戴維??哈丁訪談錄



第四部分　套利策略



第13章　套利定價理論和套利交易概述

13．1　套利定價和交易：總體框架

13．2　期權套利

13．3　基于需求的期權定價

第14章　固定收益套利

14．1　固定收益基本要素

14．2　誰決定收益率？宏觀經濟和中央銀行

14．3　利用期限結構的水平、斜率和曲率進行交易

14．4　債券息差與套息交易

14．5　新券與舊券

14．6　互換與互換價差

14．7　信用風險與信用交易

14．8　抵押貸款交易

14．9　利率波動率交易及其他固定收益套利

14．10　諾貝爾經濟學獎得主邁倫??斯科爾斯訪談錄

第15章　可轉換債券套利

15．1　什么是可轉換債券

15．2　可轉債的套利交易流程

15．3　可轉債的估值

15．4　對沖可轉債

15．5　可轉債何時轉股

15．6　可轉債套利的利潤和虧損

15．7　可轉債的類型

15．8　可轉債投資組合的可對沖與不可對沖風險

15．9　城堡投資集團肯??格里芬訪談錄

第16章　事件驅動型投資

16．1　并購套利

16．2　公司分立、換股拆分、分拆上市

16．3　不良資產投資和其他事件驅動型投資

16．4　保爾森公司約翰??A．保爾森訪談錄



參考文獻　
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高效的無效:行家如何投資與市場如何定價 節選

前言我作為對沖基金經理的初體驗就是眼睜睜地看著數億美元打了水漂。而接下來的連續虧損更是讓人嘆為觀止。我緊盯著屏幕看了好幾天，上面跳動著活生生的盈虧數字，每過10分鐘就新增百萬美元的虧損――它清楚地否定著有效市場假說中的隨機游走理論，而且諷刺的是，卻很好地印證了我自己關于市場有效性的理論。
讓我從頭說起吧。作為一名金融從業者，我的職業生涯始于2001年，當時我剛剛從斯坦福大學商學院畢業，獲得博士學位。我的**份工作是在紐約大學斯特恩商學院金融系任教，我的博士論文研究的是在存在巨大流動性風險的市場中證券如何定價。我希望借助這所學校的卓越名聲及其位于紐約市且靠近華爾街的地理優勢來了解象牙塔內外所發生的事。
我繼續研究投資者如何通過承擔更高的流動性風險――投資正處于流動性困境中的證券――來獲取更高的收益。隨著研究不斷深入，我發現：當杠桿投資者陷入融資困境時，每個人都會爭相變現，這時就會出現流動性旋渦，*終導致市場出現自我增強的暴跌以及隨后的反彈行情。
我竭盡所能地開展相關研究，一有機會就向投資銀行家和對沖基金交易員請教市場運作的細節，向中央銀行展示我的研究成果，并盡力聽取他們的意見。然而，我在嘗試弄清如何在現實中執行交易、保證金催繳機制實際上怎樣運轉時，經常會遇到困難。作為置身交易大廳之外的學者，我很難了解市場究竟是如何運作的。與此同時，熟知市場細節的交易員也沒有時間和心思去系統分析市場運行機理。于是，我逐漸萌生將嚴謹的學術建模方法與現實市場理解結合起來的念頭。
2006年，AQR公司聯系了我，它是一家全球領先的資產管理公司，使用科學的投資方法來管理對沖基金和多頭基金。經過短暫的接觸和熟悉之后，我感到非常振奮，開始為AQR公司提供咨詢服務。在AQR公司兼職讓我走進了一個全新的世界。我開始成為資產管理行業的“圈內人”，可以通過與AQR公司同事的交流，或者經由他們與整條華爾街的交流，了解如何買賣證券、如何使用杠桿融資、如何執行交易策略。*讓我興奮不已的事情是我的研究成果終于可以用于實戰！
一年后，AQR公司邀請我加盟，于是我從紐約大學暫時離職。2007年7月1日，我正式全職加入這家公司，也從紐約市的格林尼治村搬到了康涅狄格州的格林尼治鎮。讓我吃驚的是，相比曼哈頓始終縈繞耳邊的嗡嗡聲，這里的夜晚漆黑而安靜。不過，一件更讓我吃驚的事即將發生。
當時，我在AQR公司全球資產配置小組工作，負責研發系統性交易策略，主要跟蹤全球股票指數、債券、商品和外匯市場，同時我還可以把研究建議提供給全球股票投資小組和套利小組使用。但是，我全職加盟這家公司的時候，恰好趕上了次貸危機的爆發。
2007年7月我入職時，AQR公司通過做空次級貸款市場獲利頗豐，但是遇到了一種股票市場的反常現象。由于次貸危機的連鎖反應，市場上其他的股票量化投資者已經開始變現，拋售手中的部分股票多頭和空頭頭寸，非常微妙地改變了股票價格。這使便宜的股票更便宜，昂貴的股票更昂貴，但是股市的整體價格相對穩定。對于只關注市場總體走勢，或者只研究一些個股的人來說，這種影響幾乎是無法察覺的。但是對于持有分散化股票多空組合的量化經理來說，這一影響日益顯著。
8月初，一些股票量化投資經理開始清盤。8月6日這一周，形勢開始急劇惡化。我放下手頭所有長期性研究工作，死死盯住盈虧屏幕，開始思索該如何應對。在我面前顯示盈虧的屏幕上，數字幾乎每秒鐘都在跳動，虧損金額越來越大。這就是活生生的流動性旋渦，簡直和我的理論模型所描述的一模一樣！我無法表達自己面對巨額虧損時的感受，但是真的非常痛心。盡管我自己的投資策略并不受影響，而且我還有紐約大學的終身教職可以隨時回去，但虧損還是讓我非常沮喪。正如人們所說的那樣，如果沒有見識過炮彈從頭頂上飛過，你就不能說自己親歷了戰爭。我想這些道理也同樣適用于金融危機。就在這一刻，我開始領悟到我訪談過的那些成功的基金經理所強調的自律的重要性。
那時，有個問題一直在我的腦海中揮之不去：我們該怎么辦？是否要立即減倉來降低風險？那樣做會進一步加劇危機，而且當股票反彈時也會錯過很高的潛在收益。或許我們應該堅持到底？或者進一步加倉來博取價格反彈的高收益？再或者調整投資組合，更偏向那些不太受影響的比較獨特的因子？雖然我長期研究這一現象，對這種學術上的流動性旋渦市場模式嫻熟于心，但我得承認當時自己主要是作為一名學者參與研究討論，而不是具體操作。我想可能大家覺得我當時還是過于學術化，不算真正的“圈內人”。類似于《教父》（The Godfather）一片中羅伯特??杜瓦爾(Robert Duvall)飾演的湯姆??哈根(Tom Hagen)，他在骨子里更多的是一名律師，并不是西西里人的“戰時軍師”。
為了回答這些問題，我們首先要確定的是自己是否正處于流動性旋渦中，或者是否走出了有效市場隨機游走時“不幸運的一步”。有效市場理論認為，未來的市場價格應該是隨機波動的。而流動性旋渦理論則認為，當市場面臨被迫拋售時，價格被打壓之后會出現反彈。對于如何調整我們的組合來說，顯然這兩種理論給出的指導建議截然相反。在那個周一，我們完全確信我們所面臨的正是流動性旋渦。市場中所有的舉動和現象都確切無疑地指向流動性問題，并且否定了隨機游走理論（因為根據隨機游走理論，連續幾天每10分鐘都虧損是幾乎不可能的）。
清楚自己處于流動性旋渦中且價格*終會反彈是一回事，但要知道反彈什么時候會發生和怎樣去應對是另一回事。答案極其復雜。雖然本書將會講述這次量化危機的細節，以及在高效運行的無效市場中進行風險管理的一般性原則，但是在此之前，我將簡單地告訴你*后危機是怎樣結束的。在杠桿率較低的基金中，我們成功地堅守倉位，在周五早上股價反彈時，扭轉了絕大部分的虧損；在杠桿率較高的對沖基金中，我們降低倉位來控制被迫拋售的風險，而當市場完成筑底開始回升時，迅速重建了頭寸組合。當開始盈利的時候，我們的獲利速度十分驚人，甚至超過之前虧損的速度。
我又重新回到了“和平時期”，努力開發新的交易策略，開展其他長期性研究。通過邊操盤邊研究，我開始理解每種不同類型的交易策略及其收益來源的驅動力量。我有幸與AQR公司優秀的投資團隊共事，并使用本書即將介紹的投資策略來管理對沖基金。這八大策略分別為：主觀型股票投資策略、專注股票做空策略、股票量化投資策略、全球宏觀投資策略、管理期貨策略、固定收益套利策略、可轉換債券套利策略和事件驅動型投資策略。
由于熱衷于將理論和實踐結合，我決定在AQR公司和學術界同時發展。起初我在紐約大學工作，在美國生活14年后，現在我已經回到故鄉丹麥，并在哥本哈根商學院任教。我開設了一門全新的課程――對沖基金的投資策略，課程建立在我的學術研究成果、投資經驗和訪談的基礎上，受訪嘉賓均是全球知名的對沖基金經理。該課程的講義慢慢演變形成了你現在所見到的這本書。

高效的無效:行家如何投資與市場如何定價 作者簡介

拉瑟·海耶·佩德森，哥本哈根商學院和紐約大學斯特恩商學院金融學教授，AQR公司負責人。作為一名杰出的金融經濟學家，他獲得了許多獎項，其中著名的是Bernácer獎，該獎項授予在宏觀經濟學和金融領域做出突出貢獻的40歲以下的歐洲經濟學家。

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